興業(yè)證券 ?文浩
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公司是國內(nèi)唯一動漫全產(chǎn)業(yè)鏈運營企業(yè)。公司起家于傳統(tǒng)玩具的生產(chǎn)銷售，2004年開始自主開發(fā)動漫形象并銷售相關(guān)玩具產(chǎn)品，開創(chuàng)出獨具特色的“文化與產(chǎn)業(yè)互動成長”的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)新模式。
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在動漫內(nèi)容上公司穩(wěn)居國產(chǎn)動漫第一梯隊。公司的內(nèi)容持續(xù)制作能力持續(xù)加強，不斷涌現(xiàn)出精品動漫作品，包括《鎧甲勇士》、《點擊小子》和《巴啦啦小魔仙》等在內(nèi)的作品長期高居愛奇藝、優(yōu)酷、樂視等國產(chǎn)動畫榜Top10。同時，公司在內(nèi)容上創(chuàng)作更加豐富，覆蓋為廣泛的年齡段人群、開發(fā)分別針對男女性別的產(chǎn)品、并在持續(xù)性超流性產(chǎn)品方面更加均衡。
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公司對渠道進行持續(xù)改進。嘉佳卡通在北京和上海的落地使其真正實現(xiàn)一線城市的全面覆蓋，新媒體“愛看動漫”平臺百萬級的下載量成為傳統(tǒng)電視臺播放渠道的有效補充；玩具產(chǎn)品的經(jīng)銷商數(shù)量仍在快速增長，公司通過一系列變革增強其對渠道的控制力；嬰童產(chǎn)品實現(xiàn)了與垂直電商的對接，經(jīng)銷商和分銷商數(shù)量也快速增長。
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長期看好奧飛對產(chǎn)業(yè)鏈上下游的布局。盡管舞臺劇、“愛看動漫”平臺等投資無法在短期內(nèi)迅速拉動業(yè)績，但通過上下游的一系列布局，奧飛動漫(28.16,0.00,0.00%)有效提高了用戶對其產(chǎn)品的粘性；在此基礎(chǔ)上，內(nèi)容開發(fā)創(chuàng)新繼續(xù)加強、營銷平臺持續(xù)擴大、銷售渠道進一步加強和改善，公司長期成長性值得看好。
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業(yè)績預(yù)測及估值：預(yù)計2013~2015年公司營業(yè)收入分別為16.9、21.6和27.6億， EPS分別為0.43元、0.62元和0.85元，對應(yīng)目前股價PE分別為65、46和33X，考慮到A股市場動漫公司的稀缺性、公司產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善性以及內(nèi)容行業(yè)的高成長，給予公司“增持”評級。
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風(fēng)險提示：新產(chǎn)品銷售不達預(yù)期；電影票房低于預(yù)期；渠道改革遇阻。
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